La agencia calificadora Moody’s anunció la asignación de calificaciones provisionales a una emisión de bonos respaldados por bitcóin (BTC), convirtiéndose en la primera vez que una entidad tradicional de este tipo evalúa crediticiamente un instrumento estructurado con este activo digital como garantía principal.

La operación corresponde a bonos de ingresos imponibles que serán emitidos por la Autoridad de Financiamiento Empresarial del estado de New Hampshire, en Estados Unidos, bajo el denominado proyecto Waverose Finance. La emisión contempla un monto inicial de hasta $100 millones, dividido en dos clases: Serie 2026A-1 y Serie 2026A-2, ambas con vencimiento en 2029 y con calificación provisional de (P)Ba2.

«Esto supone un hito importante, ampliando nuestra cobertura analítica para satisfacer las necesidades dinámicas del espacio de activos digitales», señaló Moody’s en su comunicado oficial.

El elemento diferenciador de estos bonos es que están respaldados directamente por BTC, lo que implica que los pagos a los inversionistas dependen del valor y la liquidación de este activo. A diferencia de otros instrumentos tradicionales, la estructura no cuenta con respaldo de fondos públicos ni con la capacidad tributaria del emisor, por lo que el riesgo está directamente vinculado al desempeño del colateral digital.

La garantía se organiza a través de un fideicomiso —NH CleanSpark Borrower Trust 2026-1— y será custodiada por BitGo en monederos segregados. Este esquema busca reducir riesgos operativos, como la mezcla de fondos, y asegurar la correcta administración de los activos en beneficio de los tenedores de bonos.

Desde el punto de vista estructural, la emisión incorpora mecanismos diseñados para mitigar la volatilidad del activo digital. Entre ellos destaca una sobrecolateralización inicial de 1,60x, lo que significa que el valor del bitcóin respaldando la operación supera el monto de la deuda emitida. Además, se establece un umbral de activación en 1,40x; si el valor de la garantía cae por debajo de ese nivel, se ejecutaría un reembolso anticipado obligatorio de los bonos.

Moody’s explicó que su análisis consideró factores como la liquidez histórica de BTC, su volatilidad y la capacidad de liquidación en el mercado. En ese sentido, utilizó supuestos como una tasa de anticipo de 72.06 % y un período de exposición de dos días, parámetros que influyeron en la asignación de la calificación en el rango Ba2, considerado de grado especulativo.

Otro aspecto relevante es que una de las clases de bonos, la Serie A-2, podría generar rendimientos adicionales si el precio del bitcóin subyacente se incrementa. Estos pagos, sin embargo, solo se realizarían después de cubrir completamente el capital, los intereses y otros costos asociados.

La agencia también destacó la resiliencia operativa de la red de BTC, señalando que, pese a posibles riesgos tecnológicos o de mercado, el sistema ha mantenido históricamente altos niveles de disponibilidad, lo que aporta confianza en la ejecución de este tipo de estructuras.

Este movimiento marca un precedente en los mercados financieros globales, al incorporar directamente un activo digital como garantía en instrumentos evaluados por agencias tradicionales. Más allá de la operación específica, la participación de Moody’s abre la puerta a una mayor interacción entre el mundo cripto y las finanzas convencionales.

En un contexto donde la tokenización y los activos digitales ganan protagonismo, este tipo de iniciativas podría acelerar el interés de inversionistas institucionales, al contar con marcos de análisis más familiares y comparables dentro del sistema financiero tradicional.